Inflation, stabilisation et prix relatifs en Argentine et au Brésil

Jérôme Sgard (1)

1 CERI - Centre de recherches internationales (Sciences Po, CNRS)

This papers analyses the stabilisation programes which brought to an end twenty years of high or hyper-inflation, first in Argentina (1991), then in Brazil (1994). Rather than a full disindexation of the economy, as was aimed by the heteredox strategies of the mid-1980's, this new generation of programes aimed at stabilising nominal evolution via the full indexation of the price structure. In Argentina, this took the form of a rigid bimonetary regime, under the form of a rather classic Currency Board. In Brazil, the Piano Real has reconstructed in two steps a fully-fledged, single national currency : first the unit of account function was stabilised, then the unit of payment was exchanged through a standard monetary reform. A remarquable aspect of these two experiences is that, however the con­trast between their respective institutionnal arrangements, the actual constraints bearing on policy makers are very close : most of all, the strength of underlying indexation mechanisms, as the low level of monetisation imply that foreign exchange policy is extremely difficult to manage. In both countries, a sudden, dis­crete devaluation may rapidly cause a sharp acceleration of inflation. This should remain as a long-term sequel of past high inflation, which already imposes heavy constraints on micro-level, real adjustment.

On analyse les programmes de stabilisation qui ont mis un terme à plus de vingt ans de haute inflation en Argentine (1991), puis au Brésil (1994). Plutôt qu'une désindexation de l'économie, ils ont visé la stabilisation par une stratégie d'indexation totale. Celle-ci a pris la forme en Argentine d'un régime bimonétaire rigide de Currency Board, imposant des ajustements microéconomiques profonds. Au Brésil, le Plan Real a reconstruit une monnaie entière, en stabilisant d'abord la fonction d'unité de compte puis en échangeant le numéraire. Toutefois, au-delà de dispositifs institutionnels opposés, la puissance des mécanismes d'indexation, comme la faible remonétisation, rend a priori délicate dans les deux pays tout politique de change active. Ceci devrait être une des séquelles les plus durables de la haute inflation.

Mots clés: Inflation; Argentine; Brésil; Désindexation de l'économique; Stabilisation

Domaines: Economies et finances

Jérôme Sgard. Inflation, stabilisation et prix relatifs en Argentine et au Brésil : L'expérience des années quatre-vingt-dix. Revue Economique, 1998, 49 (1), pp.239 - 256. ⟨10.2307/3502504⟩. ⟨hal-03585833⟩