Canaux de transmission de la politique monétaire dans l'UE
Abstract
A structural var model is used to investigate the relative importance of interest rate, exchange rate and credit channels in the monetary policy transmission in the Czech Republic, Hungary and Poland between 1995 and 2004. Main results are as follows. First, responses of industrial production to the monetary shocks are fast but are not long-lived. Second, there is no “price-puzzle” per se, but instead an “exchange rate puzzle.” Third, the credit channel is not yet very powerful. Over the recent period, the exchange rate and interest rate channels have played a more prominent role in Poland than in the Czech Republic and Hungary: entering emu may thus be more costly for Poland.
L’étude porte sur les canaux de transmission de la politique monétaire (ctpm) en Hongrie, en Pologne et en République tchèque entre 1995 et 2004. Elle est basée sur une analyse vectorielle autorégressive incluant le crédit parmi les variables endogènes. Les pays partagent un certain nombre de points communs en termes de CTPM : un impact rapide, mais faible, sur la production industrielle ; la présence d’une « énigme » du taux de change plutôt que des prix après une hausse du taux d’intérêt ; et un canal du crédit encore balbutiant. Comparativement à la République tchèque et à la Hongrie, c’est en Pologne que les canaux du taux de change et du taux d’intérêt jouent le rôle le plus important sur la période récente : le coût d’entrée dans la zone euro pourrait donc être plus élevé pour la Pologne.
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