Politique monétaire : des interventions centrales plus en finesse

Sabine Le Bayon (1) , Catherine Mathieu (1) , Christine Rifflart (1) , Danielle Schweisguth (1)

1 OFCE - Observatoire français des conjonctures économiques (Sciences Po)

The 2007-2008 crisis has first led central banks to cut drastically their interest rates, bringing them close to 0% in the US and Japan, 0.5% in the UK and 1% in the euro area since Spring 2009. In a second step central banks have implemented unconventional policy measures in order to provide sufficient liquidity in the banking system. We expect a moderate economic recovery in 2010, while inflation would remain subdued. This would lead central banks to keep their interest rates unchanged in the US, Japan and the euro area until the end of 2010, albeit progressively unwinding quantitative easing. In the UK, the base interest rate could rise by 0.25% in the fourth quarter of 2010, signalling the return to a normal functioning of the banking system and improved economic conditions.

Alors que la phase de baisse des taux directeurs s’est achevée selon les pays entre la fin 2008 et mai 2009 à des niveaux très bas (0,1 % au Japon, entre 0 et 0,25 % aux États-Unis, 0,5 % au Royaume-Uni, 1 % dans la zone euro), les stratégies d’interventions directes des grandes banques centrales sur les marchés financiers ont pris progressivement le relais à partir de l’automne 2008. Face aux difficultés de transmission de la politique monétaire conventionnelle aux marchés monétaires et financiers, les grandes banques centrales ont non seulement injecté directement les liquidités nécessaires au refinancement du secteur bancaire, mais aussi procédé à des rachats d’actifs publics et privés pour combler les dysfonctionnements de certains marchés financiers. Depuis le printemps 2009, la confiance semble enfin être revenue sur les marchés interbancaires : l’écart entre le taux interbancaire à 3 mois et le swap à 3 mois du taux au jour le jour était revenu début octobre à 13 points de base aux États-Unis, à 16 points au Royaume-Uni et à 29 points dans la zone euro. À l’horizon 2010, les banques centrales continueront à veiller à assurer un fonctionnement sans tensions des marchés interbancaires et ne réduiront que très progressivement leurs opérations non conventionnelles. Sous nos hypothèses de croissance et d’inflation modérées, les taux d’intérêt directeurs resteraient inchangés aux États-Unis, au Japon et dans la zone euro jusqu’à la fin 2010 ; au Royaume-Uni, la Banque d’Angleterre donnerait le signal quasiment symbolique de la sortie de crise en augmentant de 0,25 point son taux de base en fin d’année. Les politiques monétaires accompagneraient une sortie de crise en douceur.

Mots clés: Politique monétaire; Taux d'intérêt

Domaines: Economies et finances

Sabine Le Bayon, Catherine Mathieu, Christine Rifflart, Danielle Schweisguth. Politique monétaire : des interventions centrales plus en finesse. Revue de l'OFCE, 2009, 111, pp.277 - 302. ⟨10.3917/reof.111.0275⟩. ⟨hal-03460034⟩