Politiques et performances macroéconomiques de la zone euro

Jérôme Creel (1) , Eloi Laurent (1) , Jacques Le Cacheux (1, 2, 3)

1 OFCE - Observatoire français des conjonctures économiques (Sciences Po)
2 CATT - Centre d'Analyse Théorique et de Traitement des données économiques
3 UPPA - Université de Pau et des Pays de l'Adour

Economic performance has been feeble in the Euro area since the monetary union process was put in motion in the early 1990s. While the cause for this under-performance remains subject to debate, we argue in this paper that the rules and institutions governing the Euro area are clearly not conducive to high coordinated growth policies. Because monetary authorities are too much concerned with price stability, the pro-cyclical bias of fiscal policies is reinforced and member states are even more pressured to pursue social disinflation policies by the misalignment of the exchange rate of the Euro. A more balanced interpretation of the European treaties should remedy the current predicament and foster macroeconomic policies oriented toward high sustainable growth and the preservation of social justice.

L’économie européenne, et en particulier celle de la zone euro, affichent des performances macroéconomiques visiblement moins bonnes que celles des autres régions du monde, alimentant le sentiment du déclin de l’Europe et les discours sur la nécessité de réformes structurelles et d’allégement des coûts du travail et de la protection sociale, afin de rendre à l’Union européenne sa compétitivité. Si le bien-fondé du diagnostic n’est guère discutable, du moins dans ses grandes lignes et surtout pour la zone euro, l’identification des causes du mal et les remèdes proposés le sont, quant à eux, bien davantage. En effet, les institutions et les règles mises en place dans la zone euro pour gérer la monnaie unique et encadrer le maniement des politiques budgétaires nationales apparaissent clairement inappropriées. Les autorités monétaires sont trop exclusivement préoccupées par la stabilité monétaire, dans une acception particulièrement étroite de la notion, et la politique monétaire apparaît donc insuffisamment réactive aux ralentissements et trop rapidement restrictive en cas de reprise. Cela renforce les biais procycliques contenus dans le Pacte de stabilité, en tout cas tel qu’il était interprété avant la réforme du printemps 2005. Cette règle budgétaire comporte en outre des incitations peu favorables aux politiques de croissance durable. Et le policy mix qui émerge spontanément des stratégies adoptées par les différents acteurs en réponse à ces institutions et règles engendre des évolutions du taux de change de l’euro qui poussent les gouvernements nationaux des États membres à privilégier les stratégies non coopératives, notamment la « désinflation compétitive » et la concurrence fiscale et sociale, en outre souvent encouragées par les instances européennes, par la composition même de l’UE, de plus en plus dominée par un nombre important de « petits pays » qui trouvent leur compte dans ces stratégies, et par les procédures communes. Ces tendances à des comportements nationaux opportunistes sont dommageables à l’Union dans son ensemble, et ne pourraient être contrées que par l’institution de meilleures règles du jeu macroéconomique, ou simplement par une interprétation des traités plus favorable à l’émergence de stratégies coopératives.

Mots clés: Performances économiques; Zone euro; Politiques macroéconomiques

Domaines: Economies et finances

Jérôme Creel, Eloi Laurent, Jacques Le Cacheux. Politiques et performances macroéconomiques de la zone euro : Institutions, incitations, stratégies. Revue de l'OFCE, 2007, 102, pp.249 - 281. ⟨10.3917/reof.102.0249⟩. ⟨hal-03459617⟩