Politique économique aux Etats-Unis et croissance du chômage en Europe

Jean-Paul Fitoussi (1) , Edmund Phelps (2)

1 OFCE - Observatoire français des conjonctures économiques (Sciences Po)
2 Center on Capitalism and Society

Why the American recovery of the years 1983 and 1984 did not produce recovery in Europe ? Why unemployment on this side of the Ocean has continued rising to reach in 1985 levels that have not been seen since the Great Depression ? Why finally the prospect of recovery which follows the fall of the dollar and the price of oil is so mediocre ? Conventional macroeconomic theory does not allow to answer those questions. The reasons could be that the variations of exchange rates and real rates of interest were in the eighties so important that they had no equivalent since world war two. The article provides a reconstruction of open macroeconomics to cope with the unusual features of recent developments. It is then possible to explain how and why the shifts in the beginning of the eighties in the US monetary-fiscal stance have operated to contract employment in Europe. This result comes from the consideration of the many supply side transmission mechanisms, heretofore unnoticed, that must have been actuated by the american policy mix mainly through the channel of the real interest rates but also through the unprecedent real depreciation of European currencies. The remaining part of the rise of unemployment in Europe is explained by a reexamination of Europe's own policies.

Pourquoi la reprise américaine des années 1983 et 1984 n'a t-elle pas entraîné celle de l'Europe ? Pourquoi le chômage de ce côté-ci de l'Atlantique a-t-il continué de croître pour atteindre en 1985 son niveau le plus élevé depuis la « grande depression » ? Pourquoi enfin les perspectives de la reprise qui s'annonce à la suite du « contre-choc » pétrolier sont-elles si médiocres ? La théorie économique dominante ne permet pas vraiment de répondre à ces questions. La raison en est que les amples mouvements de change et de taux d'intérêt qui sont survenus au cours des années quatre-vingt, qui n'ont jamais eu d'équivalents, n'ont pas été suffisamment pris en compte. Une reconstruction de l'analyse macroéconomique des économies ouvertes permet d'apprécier le caractère singulier des évolutions récentes. On peut alors comprendre pourquoi et comment le changement de politique économique aux Etats-Unis intervenu au début de la présente décennie a affecté défavorablement l'emploi en Europe et ailleurs. L'explication résulte des effets d'offre, qui, au-delà des effets de demande, ont été suscités par la dépréciation réelle des monnaies européennes et la hausse sans précédent des taux d'intérêt réels. Trois éléments sont essentiels à l'explication : le jeu des marges des entreprises sur des marchés imparfaits ; le comportement des salaires, et les effets sur les coûts et sur les prix relatifs du taux d'intérêt. C'est ainsi que l'on peut effectivement constater que les comportements de détermination des marges des entreprises dépendent des évolutions du taux de change et du taux d'intérêt réel, que l'indexation des salaires accroît le caractère récessif des chocs d'offre et que la hausse des taux d'intérêt affecte défavorablement la demande de facteurs de production et le prix relatif des biens d'investissement. Les perturbations dues au changement de politique économique aux Etats-Unis conduisent alors en Europe à une augmentation du prix d'offre de la production et modifient ainsi profondément les termes de l'arbitrage politique entre inflation et chômage. A ces effets récessifs s'est ajouté celui de l'inversion de la hiérarchie des objectifs de la politique économique en Europe.

Mots clés: Politique économique; Chômage

Domaines: Economies et finances

Jean-Paul Fitoussi, Edmund Phelps. Politique économique aux Etats-Unis et croissance du chômage en Europe. Revue de l'OFCE, 1987, 18, pp.123 - 147. ⟨10.3406/ofce.1987.1086⟩. ⟨hal-03393221⟩